国泰君安证券发布投资研究报告，评级: 增持。
包钢股份(600010)
维持“增持”评级。公司2019年前三季度实现营收468.83亿元，同比降2.87%；归母净利润11.89亿元，同比降48.39%；公司Q3单季营收165.75亿元,公司前三季度归母净利润分别为4.87、5.54、1.47亿元，公司Q3业绩承压。考虑到成本端铁矿价格上涨的压力以及行业供给超预期，下调公司2019-2021年EPS至0.04/0.04/0.05元（原0.06/0.06/0.07元），公司稀土产品发展前景广阔，参考可比公司，给予公司2019年37X进行估值，下调公司目标价至1.48元（原2.03元），“增持”评级。
吨钢毛利下行，三季度业绩有所下滑。2019年前三季度公司钢材销量分别为335、384、387万吨，吨钢售价为分别为4014、4387、4285元/吨，吨钢成本分别为3350、3742、3806元/吨，吨钢毛利分别为664、646、478元/吨，吨钢三费分别为440、413、391元/吨，吨钢净利分别为145、146、38元/吨，公司三季度吨钢毛利、净利环比大幅下滑。
资产负债率保持低位，销售费用持续优化。公司2019年前三季度资产负债率为63.70%，同比下降1.12个百分点，保持较低水平；公司2019年前三季度销售费用为16.72亿元，同比下降5.43个百分点。
汽车产销有所回暖，公司盈利有望逐渐回升。10月宏观数据显示，汽车产销量有所回升，我们认为随着国六排放标准的落地，公司作为国内板材龙头企业，将充分受益逐渐复苏的汽车需求。2019年四季度全球铁矿石供给继续回升，矿价高位回落背景下，公司盈利有望逐渐回升。
风险提示：宏观经济加速下行；供给端上升超预期。
点击下载海豚股票APP，智能盯盘终身免费体验
